Capitalbes

8

подписчиков

4

подписки

https://t.me/capitalbes Инвестиции в фондовый рынок для стабильного денежного потока без суеты.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Capitalbes
Capitalbes

вчера в 19:49

Дизельная сделка: сколько получат дивидендные инвесторы Рынок уже отыграл новость, и все про неё в курсе, но многих долгосрочных инвесторов думаю интересует не спекулятивный интерес, а реальные деньги, которые мы получим. Попробуем прикинуть на сколько увеличатся дивиденды. Суммарный объём поставок по сделке - до 4,8 млн тонн дизеля (300 тыс. тонн сразу + 500 тыс. в ноябре + потом 1 млн + ещё 3 млн в перспективе). При средней экспортной цене дизеля около 700-750$ за тонну выручка от всей сделки составит порядка 280-300 млрд р. Как выручка распределится между компаниями? Скорее всего Роснефть закроет более половины стартовой квоты - у неё наибольшие свободные мощности по экспорту дизеля. Лукойл - второй бенефициар с точки зрения объёмов переработки и сбыта. Татнефть и Газпром нефть также выиграют, но в меньшей пропорции. Сургутнефтегаз и Совкомфлот получат косвенную выгоду - через рост экспортной выручки и через увеличение фрахтовых ставок на перевозку. Дополнительная прибыль до налогов для сектора в целом - 24-48 млрд р. После налога чистая дополнительная прибыль составит 18-36 млрд р. Это не астрономические суммы в масштабах отрасли, но для дивидендных выплат вполне ощутимо. Прибавка к дивидендам Роснефть $ROSN - главный бенефициар. Если на компанию придётся 60%, то: Чистая прибыль - 20-25 млрд р. Прибавка - 1,5-2 р. на акцию Лукойл $LKOH - второй по значимости. Доля может составить 15-20%: Чистая прибыль - 6-9 млрд р. Прибавка - 3-4 р. на акцию Газпром нефть $SIBN - при доле в 12-15%: Чистая прибыль - 2,2-5,3 млрд р. Прибавка - 0,35-0,48 р. на акцию Татнефть $TATNP - при доле в 5-7%: Чистая прибыль - 2-3,5 млрд р. Прибавка - 0,4-0,8 р. на акцию Совкомфлот $FLOT: Чистая прибыль - 0,7-1 млрд р. Прибавка - 0,2-0,3 р. на акцию Сургутнефтегаз $SNGSP - наиболее косвенный эффект по валютной переоценке Переоценка - 2-4 млрд р. Прибавка - 0,1-0,2 р. на акцию Газпром - тут как обычно всё хорошо и стабильно, компания не бенефициар, но даже если выручка от Газпром нефти частично консолидируется, то у нас еще есть долговая нагрузка и инвестпрограмма, поэтому: Переоценка - 0 млрд р. Прибавка - 0 рублей на акцию (или меньше) Устойчивость эффекта Это временная мера. Объёмы поставок - менее 1% мирового рынка дизеля, и это врятли обеспечит длительное снижение цен.  Для долгосрочного инвестора важнее что сделка открывает окно возможностей. Если поставки дизеля продемонстрируют устойчивость, а лицензия будет продлена после апреля 2027 года то эффект на дивиденды может стать регулярным. В этом случае суммарная прибавка к дивидендной доходности по сектору может составить 1,5-2 процентных пункта в год. Но пока это опция, а не гарантия. Стоит относиться к ней нужно как к дополнительному бонусу, а не бежать покупать акции на все свободные деньги. ❤️ Поддержите пост если было интересно и поделитесь своим мнением в комментариях ✅ Подписывайтесь, будем разбираться в происходящем на рынке вместе с вами #дивиденды #роснефть #лукойл #газпромнефть #татнефть #совкомфлот #сургутнефтегаз
Card image 1
4
5
Capitalbes
Capitalbes

8 октября в 5:16

Лукойл +35% с августа, позитив уже в цене: дивиденды и возможные сценарии Лукойл с конца августа прибавил больше 35% от минимумов, все обсуждают дивиденд 500–600 рублей и продажу зарубежных активов. Самое время проверить прогнозы аналитиков, насколько позитив уже заложен в цену и прикинуть возможные сценарии. Отчёт за первое полугодие был сильный но часть результата обеспечена разовыми факторами, особенно притоком оборотного капитала и снижением капзатрат. Дивидендная политика предусматривает выплату не менее 100% скорректированного свободного денежного потока. И поскольку он скорректированный то не получится просто разделить 551 млрд на количество акций и посчитать дивиденд, поэтому оценки аналитиков прилично расходятся. В табличке можно посмотреть прогнозы от Доходъ, парочку от Финам и БКС, доходность и цену после отсечки. А * это теоретическая цена, без учёта реакции рынка. Получается что при почти самом оптимистичном сценарии для возврата к текущей цене акциям придется прибавить около 12%. Для реалистичных вариантов расти придется не намного меньше. И этот рост не обязательно произойдёт. Если после отсечки нефть полетит вниз, рубль укрепится, FCF окажется слабее ожиданий или история с зарубежными активами снова затянется, дивгэп может закрываться очень долго. Но Лукойл сейчас это четыре ставки одновременно 1. Дивиденды — Рынок ждёт крупную выплату по итогам первого полугодия 2. Нефть — Сильная нефтяная конъюнктура поддерживает прибыль и денежный поток. Именно она во многом помогла показать такие результаты в первом полугодии 3. Зарубежные активы — Позитивный финал продажи может дать дополнительную переоценку 4. Рубль — Для экспортёра более слабый рубль поддерживает рублёвую выручку и денежные потоки В итоге рынок одновременно поверил в несколько хороших сценариев. А что будет, если хотя бы два из них окажутся слабее ожиданий? $20 млрд Сейчас все обсуждают зарубежный бизнес $LKOH примерно в такой оценке, но это не означает, что Лукойл завтра получит $20 млрд и раздаст их акционерам. Сама компания сразу указала: соглашение неэксклюзивное, сделка зависит от регуляторных разрешений, включая OFAC, а переговоры идут и с другими потенциальными покупателями. OFAC разрешает вести переговоры и заключать условные соглашения, но сама лицензия не разрешает непосредственно завершить продажу. Для фактической сделки требуется отдельное разрешение. Текущая лицензия на переговоры действует до 22 октября. А еще появилась потенциальная альтернатива — группа инвестора Тодда Боэли, которую поддерживают американские и ближневосточные структуры. Так что это пока еще точно не гарантированный денежный бонус. ЧБД Разложим три сценария. 🟢 Оптимистичный Дивиденд — 600-700+. Продажа зарубежных активов успешно проходит. Нефть и рублёвые денежные потоки остаются сильными. Тогда текущая цена действительно может оказаться не потолком, а промежуточной остановкой. Возможна дальнейшая переоценка. 🟡 Базовый Дивиденд — 500-600 Сделка по зарубежным активам продолжается, но быстро денег от неё нет. Это уже во многом похоже на то, что рынок ожидает сейчас. И тогда главный риск — слишком хорошие ожидания в цене. 🔴 Негативный Дивиденд оказывается ниже 500. Продажа зарубежных активов снова затягивается. Нефть или курс рубля идут не туда, куда хотелось бы. Тогда после дивгэпа у акции появляется вполне реальный риск коррекции. Сейчас Лукойл — хороший бизнес с очень сильным денежным потоком. Но это не значит что нужно бежать и покупать его по любой цене. Будете покупать или ждать коррекции? ❤️ Поддержите пост если было интересно и поделитесь своим мнением в комментариях ✅ Подписывайтесь, будем разбираться в происходящем на рынке вместе с вами #лукойл #дивиденды #акции #нефть
Card image 1
1
Capitalbes
Capitalbes

25 сентября в 10:21

Банкротства строительных компаний выросли на треть за 3 месяца: что это значит для ПИКа и Самолета? С июня по начало сентября число дел о банкротстве строительных компаний в России выросло с 1089 до 1454 — примерно на 34%. За год — на 41%. Важный нюанс: речь именно о делах о банкротстве, а не о числе уже обанкротившихся компаний. Статистика охватывает весь строительный сектор, поэтому основной удар приходится на небольших региональных игроков. Но сигнал важный: у отрасли одновременно сошлись высокая стоимость денег, замедление спроса после ужесточения ипотеки и необходимость обслуживать накопленный долг. Рынок Продажи жилья замедлились относительно сильного 2025 года. В I квартале продажи строящегося многоквартирного жилья составили 5,6 млн кв. м — на 12% больше год к году. Но во II квартале на эскроу поступило 1,2 трлн руб., на 12% меньше предыдущего квартала. ЦБ связывает это со всплеском продаж в начале года перед изменением условий семейной ипотеки. При этом рынок пока нельзя назвать слабым: продажи по ДДУ за январь–май были на 4% выше прошлого года. Главная проблема — стоимость финансирования. После перехода на эскроу деньги покупателей находятся на специальных счетах: на 1 августа там было около 7,4 трлн руб. Застройщик получает их после выполнения условий проекта и ввода объекта. Поэтому вопрос не только в продажах, а в том, сможет ли компания пережить период слабого спроса и дорогого финансирования. ПИК Автоматически переносить статистику банкротств на ПИК $PIKK не стоит. В I полугодии выручка снизилась на 11,6%, чистая прибыль — более чем вдвое, до 14,7 млрд руб. Чистый долг вырос до 521,5 млрд руб. Но без учёта средств на эскроу чистый долг был отрицательным — около -22,5 млрд руб. Поэтому рост банкротств небольших застройщиков сам по себе не означает аналогичный сценарий для ПИКа. У крупного игрока другой масштаб, доступ к финансированию и диверсификация проектов. Самолёт Здесь поводов для внимания больше. За I полугодие выручка снизилась на 31%, до 117,5 млрд руб., а вместо прибыли компания получила чистый убыток 22,3 млрд руб. Корпоративный чистый долг удалось сократить до 102,8 млрд руб., но с учётом проектного финансирования совокупная долговая нагрузка выросла примерно с 749 до 773 млрд руб. Финансовые расходы увеличились почти на 13%. Для Самолёта $SMLT ключевой вопрос — сможет ли компания пройти период слабых продаж и дорогого финансирования без дальнейшего ухудшения финансовой устойчивости. Облигации У небольших и средних застройщиков меньше финансовый запас и диверсификация. Если одновременно падают продажи, растут проценты, увеличиваются сроки строительства и приближается крупное погашение облигаций — проблемы могут начаться задолго до формального банкротства. И высокая доходность в таком случае может быть платой не просто за нервозность рынка, а за реальный кредитный риск. Поэтому рост банкротств — не повод записывать весь девелоперский сектор в зону бедствия. Но это повод внимательнее смотреть на каждого эмитента. Сейчас ключевые показатели: продажи новых проектов, долговая нагрузка без эффекта эскроу и способность рефинансировать ближайшие погашения. Если продажи восстановятся, нынешний всплеск может остаться историей небольших региональных игроков. Если спрос продолжит слабеть, а деньги останутся дорогими, 1454 дела могут оказаться далеко не финальной цифрой. ❤️ Поддержите пост если было интересно и поделитесь своим мнением в комментариях ✅ Подписывайтесь, будем разбираться в происходящем на рынке вместе с вами #недвижимость #облигации #акции #девелоперы #рынок #пульс
2
3
Capitalbes
Capitalbes

24 сентября в 9:09

Новые налоги для инвесторов: Минфин взялся за пассивный доход Минфин предложил включить пассивные доходы физлиц в основную налоговую базу НДФЛ - дивиденды, проценты по банковским вкладам, доходы от операций с ценными бумагами, некоторые доходы от продажи имущества, доли, ЦФА, страховые выплаты и другие категории. Якобы изменения затронут не более 6% населения. На первый взгляд кажется: ну было 13%, станет 15%. Но с 2025 года существуют две разные системы. Зарплата и другие доходы основной базы идут по шкале: 13% - 15% - 18% - 20% - 22% А дивиденды, проценты по вкладам и доходы от ценных бумаг пока живут отдельно - 13% до 2,4 млн рублей и 15% что выше. Причём зарплата и инвестиционные доходы сейчас не складываются для перехода последних на 18-22%. Это Минфин и предлагает изменить. Что это означает для инвестора Допустим вы получаете 6 млн рублей зарплаты и ещё 4 млн рублей дивидендов и процентов. Сейчас все это облагается по разным шкалам. Высокая зарплата не превращает дивиденды в доход под 18%. При новой конструкции преимущество отдельной инвестиционной шкалы может исчезнуть. Особенно чувствительны изменения для тех, кто переходит от заработка своим трудом к доходу от капитала. Получается весело - чем успешнее вы накапливаете капитал и чем большую часть дохода начинаете получать от него, тем важнее становится налоговая конструкция. ПИФы Минфин одновременно предлагает обязать ПИФы платить налог на прибыль с получаемых пассивных доходов по ставке 15%. При этом налог, который заплатит ПИФ, предполагается засчитывать при последующем налогообложении пайщика. Сейчас ПИФ вообще не платит налог на прибыль как обычная компания. Предложение меняет саму экономику фондов. Для облигационного или дивидендного БПИФа это особенно больно: часть дохода, которая раньше могла оставаться внутри фонда и увеличивать стоимость пая, теперь будет проходить через налоговый контур. А значит придётся смотреть не только на комиссию УК и доходность а и на налоговую эффективность. Пока что это не значит что ПИФы сломали, но эффект будет зависеть от конструкции фонда и окончательного текста поправок. Пока это предложение, а не действующая норма. Сначала нужно увидеть законопроект: какие именно доходы объединят, как будут рассчитываться базы, что произойдёт с убытками по ценным бумагам, вычетами, ИИС и ПИФами и какие будут переходные положения. Но сам вектор уже понятен. ❤️ Поддержите пост если было интересно и поделитесь своим мнением в комментариях ✅ Подписывайтесь, будем разбираться в происходящем на рынке вместе с вами #инвестиции #налоги #ндфл #дивиденды #бпиф #минфин #финансы
1
2
Capitalbes
Capitalbes

23 сентября в 11:40

Ozon отыгрывает августовский обвал: налоговая отсрочка и бесплатное хранение За два дня у Ozon сразу две новости. Первая - Минфин прорабатывает отсрочку и рассрочку по налогам для Ozon и его продавцов - по аналогии с мерами, которые уже получили WB и его селлеры. При этом решение пока не принято, речь именно о высокой степени готовности. А вторая мера уже действует - для поставок, принятых с 22 сентября по 31 декабря, Ozon увеличил бесплатное размещение товаров в логистических центрах до 344 дней вместо 99 для обычных товаров и до 344 вместо 39 для пожароопасных. С учетом первых 21 дней транзитной обработки получается практически год без отдельной платы за размещение. И какая была реакция акций - 22 сентября бумаги выросли на 4,3% до 2811. Утром 23 сентября доходили до 2878 - максимум с момента августовского обвала. Тогда на фоне ударов акции в моменте падали до 2112, то есть примерно на 29% от пятничного закрытия. От минимума до 2878 бумага уже восстановилась примерно на 36%. Как я и писал до этого, первоначальный сценарий оказался слишком жестким, и те кто покупал уже в хорошем плюсе. Но все же это не означает что проблемы исчезли. Что изменилось Налоговая отсрочка - это время и ликвидность. Для пострадавших продавцов перенос налоговых платежей может помочь пережить период, когда часть товара уничтожена, продажи нарушены, а деньги нужны прямо сейчас. Но налог никуда не исчезает: его просто придется заплатить позже. Для Ozon $OZON эффект скорее в улучшении управления денежным потоком, чем в каком-то внезапном росте прибыли. Для Ozon сейчас нужно чтобы продавцы возвращали товар на склады, а они пока не будут брать за это плату. Это имеет вполне понятный экономический смысл. Часть продавцов стала осторожнее относиться к схеме когда товар физически находится на складе маркетплейса. Сейчас это не просто помощь продавцам, а попытка восстановить нормальную работу собственной логистической модели. Обратная сторона Для Ozon бесплатное хранение не подарок из воздуха. Он отказывается от части потенциальной выручки от размещения и фактически сам берет на себя стоимость стимулирования продавцов. Зато если мера поможет вернуть объемы товаров, повысить доступность ассортимента и удержать продавцов внутри экосистемы, потеря части дохода от хранения может оказаться вполне рациональной. Очень многое уже заложено в цене. Акции уже практически вернулись к уровням перед августовским обвалом. Поэтому история сейчас выглядит совсем иначе, чем месяц назад - рынок постепенно покупает сценарий нормализации, а не продает за риск. Главный риск - логистика. Вопрос в том как будут восстанавливаться логистические мощности, расходы компании и работа продавцов на FBO. Сейчас августовская паника явно частично ушла, господдержка снижает давление на продавцов, а сам Ozon активно пытается вернуть нормальную работу своей логистической модели. Теперь можно смотреть не на сам отскок, а на цифры в следующих отчетах. ✅ Подписывайтесь, будем разбираться в происходящем на рынке вместе с вами ❤️ Поддержите пост если было интересно и поделитесь своим мнением в комментариях #ozon #акции #инвестиции #маркетплейсы #рынок #пульс
Card image 1
3
4
Capitalbes
Capitalbes

22 сентября в 11:01

МСФО ДОМ.РФ за 8 месяцев: заработали почти 2/3 годового прогноза прибыли За 8 месяцев 2026 года чистая прибыль выросла на 40% - до 76,6 млрд р. ROE составил 23,6%. Откуда взялся этот рост? Чистые процентные доходы выросли на 26%, до 120 млрд р. Комиссионные - сразу на 46%, до 31 млрд. Так что компания зарабатывает больше не только на кредитах. Комиссионный бизнес становится всё заметнее и уже даёт около 23% операционных доходов. При этом расходы растут медленнее доходов: операционные доходы прибавили 38%, а административные расходы - 23%. Стоимость риска осталась на уровне всего 0,7%, а расходы на резервы практически не изменились год к году. Кредитный портфель юрлиц вырос с начала года на 13% и достиг 3,1 трлн р. А вот портфель физлиц сократился на 7%. На первый взгляд - странно для компании, связанной с ипотекой. Но причина в секьюритизации: ДОМ.РФ $DOMRF вывел с баланса ипотечные кредиты на 130,7 млрд р. При этом выдача новой ипотеки за 8 месяцев выросла на 36%, до 111 млрд. Ипотечный бизнес не исчезает - просто активнее используют модель, при которой кредит можно секьюритизировать и продолжать зарабатывать на этом через комиссионный бизнес. Портфель секьюритизированных ипотечных кредитов уже составляет 1,9 трлн р. Есть и ещё один плюс - фондирование. Средства физлиц выросли на 11%, юрлиц - на 18%, до 1,7 трлн р. и 1,7 трлн р. соответственно. Для держателей облигаций это хорошо. В августе рейтинг Банка ДОМ.РФ от «Эксперт РА» повысили до максимального уровня ruAAA. Про акции - в июле менеджмент повысил прогноз чистой прибыли на 2026 год до 117 млрд рублей. После 8 месяцев уже заработано 76,6 млрд, примерно 65% годового прогноза. Компания придерживается выплаты 50% чистой прибыли в виде дивидендов. В прошлом году это принесло акционерам 246,88 р. на акцию. Если ДОМ.РФ действительно заработает 117 млрд рублей за 2026 год и сохранит пэйаут 50%, получается около 325 р. дивиденда на акцию. Это прогноз, но потенциал роста выплаты относительно 2025 года есть. Всё ещё слишком многое зависит от состояния рынка жилья, ипотеки и качества кредитного портфеля. Пока стоимость риска не растёт - и это главный аргумент в пользу позитива. Но если кредитный цикл начнёт ухудшаться, высокая прибыль может оказаться менее устойчивой, чем выглядит сейчас. Для бизнеса отчет хороший. Рост прибыли выглядит достаточно качественным: процентный и комиссионный доходы растут одновременно, эффективность улучшается, стоимость риска стабильна. По облигациям все позитивно, с акциями главный момент в том, сколько роста уже заложено в цену и сможет ли компания удержать ROE около 20%+ после изменения кредитного цикла. 💼 На данный момент держу ДОМ.РФ на долю в 1.64% в соответствии со стратегией. Докупать пока не планирую. ❤️ Поддержите пост если было интересно и поделитесь своим мнением в комментариях ✅ Подписывайтесь, будем разбираться в происходящем на рынке вместе с вами #домрф #акции #облигации #мсфо
Card image 1
1
Capitalbes
Capitalbes

16 сентября в 9:06

МТС утвердил новую дивидендную политику. 70 млрд рублей теперь разделят на дивиденды и байбек У МТС $MTSS новая дивидендная политика на 2027–2028 годы. Дивиденды будут платить минимум три раза в год, появляется байбек, а общий объем возврата капитала — не менее 70 млрд р. Но если вы покупаете МТС именно ради дивидендов, есть неприятный нюанс. Раньше политика предполагала минимум 35 р. на акцию. Теперь 70 млрд это уже не только дивиденды. 70% направят на дивиденды, 30% — на обратный выкуп акций. То есть при минимальном объеме возврата: 70 млрд — 49 млрд дивидендов + 21 млрд байбека. При примерно 2 млрд акций это около 24,5 р. на акцию вместо прежних 35 р. Компания не стала обещать акционерам меньше денег. Она просто стала отдавать меньше денег именно дивидендами. При цене около 200 р. это примерно 12,3% дивидендной доходности. МТС теперь привязывает возврат капитала к OIBDA: до 20% годового показателя. При текущей LTM OIBDA около 303 млрд р. 20% — примерно 60 млрд. Чтобы 20% сами по себе давали 70 млрд, OIBDA должна быть около 350 млрд. Поэтому красивая формулировка «20% OIBDA» пока не означает 70 млрд дивидендов. Старая политика фактически заставляла МТС ежегодно искать около 70 млрд на дивиденды при одновременно высоком CAPEX и большом долге. За первое полугодие 2026 года OIBDA выросла на 17,1%, до 159,3 млрд р. Но FCF без учета МТС Банка оставался отрицательным — около 2,8 млрд р., а чистый долг составил 474,1 млрд. Поэтому дивиденды теперь не полностью покрываются денежным потоком. Но снижение дивидендной нагрузки может быть полезно бизнесу. У МТС появляется больше пространства между CAPEX, обслуживанием долга, развитием бизнеса и возвратом денег акционерам. Для компании с таким долгом это выглядит разумнее, чем любой ценой сохранять 35 р. Если МТС выкупает акции дешевле их стоимости, сокращение количества акций может увеличить долю каждого оставшегося акционера в бизнесе и потенциально поддержать дивиденд на акцию в будущем. Для инвестора, которому нужен именно текущий денежный поток, новая политика хуже старой. А для долгосрочного акционера все сложнее. Если OIBDA продолжит расти, FCF станет устойчиво положительным, а долг перестанет увеличиваться, новая схема может оказаться устойчивее прежней. Если же FCF останется отрицательным, CAPEX высоким, а долг продолжит расти то мы возвращаемся к нашему вечному вопросу откуда МТС возьмет деньги на дивиденды. Поэтому стоит обращать внимание на OIBDA, FCF и чистый долг. Если OIBDA растет, FCF становится положительным, а долг стабилизируется то ситуация становится позитивнее. Если нет то 70 млрд возврата капитала могут оказаться просто красивой цифрой, которую придется обеспечивать не только заработанными деньгами. Вы бы сами предпочли прежние 35 р. дивидендов или 24–25 р. и байбек? ❤️ Поддержите пост если было интересно и поделитесь своим мнением в комментариях ✅ Подписывайтесь, будем разбираться в происходящем на рынке вместе с вами
Card image 1
2
3
Capitalbes
Capitalbes

14 сентября

⏰ Мосбиржа идет к рынку без сна: теперь можно ошибаться еще на час дольше Мосбиржа $MOEX сегодня дала еще один час для торговли. Теперь у нас будет еще на один час больше возможностей купить на максимуме и продать на минимуме. С 14 сентября основная торговая сессия на фондовом и срочном рынках начинается в 9:00 вместо 10:00. Основная сессия продлевается до 10 часов. На валютном рынке и рынке драгоценных металлов изменения тоже есть: основная сессия начинается еще раньше — с 8:50. Биржа постепенно превращается в рынок, который работает почти постоянно. Еще с июля на срочном рынке торги идут с 6:50 до 23:50. А с 26 сентября Мосбиржа начнет рассчитывать основные фондовые индексы во всех торговых сессиях - утром, вечером и даже в дополнительную сессию выходного дня. Это действительно удобно или просто дает больше времени для совершения лишних сделок? Из хорошего - больше времени для реакции на новости, если ночью происходит что-то важное на мировых рынках, в нефти, валюте. Плюс Мосбиржа хочет получить дополнительную ликвидность именно в основной сессии. Теоретически больше участников и заявок - потенциально более плотный стакан и меньше зависимость цены от крупных сделок. Для инвесторов из Сибири и Дальнего Востока новый график тоже станет удобнее. Но больше времени - не обязательно больше ликвидности. Утром рынок может быть особенно нервным. Новости уже произошли, а полноценная оценка еще только формируется. Если при этом в бумаге немного заявок, движение цены может быть гораздо резче, чем кажется по размеру самого события, особенно для небольших и средних компаний. В результате может получиться что после новости идет резкий утренний импульс, потом начинают догонять цену а через некоторое время выясняется, что новость не такая уж важная. С 26 сентября IMOEX $IMOEXF и другие основные индексы будут рассчитываться во всех торговых сессиях. Это делает рынок визуально более непрерывным, но раньше вечернее или утреннее движение можно было воспринимать как отдельную историю а теперь индекс будет показывать движение практически в любое время торгов и значит будет намного сложнее просто закрыть терминал и спокойно жить дальше. Что-то выросло или упало - надо срочно посмотреть и разобраться, и так можно превратиться в человека, который проверяет котировки каждые десять минут. Понятно кто от этого выиграет - для них дополнительный час это еще одна возможность заработать на движении. А для долгосрочного инвестора преимущества не такие явные. Если покупать акцию с горизонтом в несколько лет то количество ситуаций, когда хочется что-нибудь сделать с портфелем, станет больше, как и больше будет шума. И если раньше можно было сказать что рынок закрылся - завтра посмотрим что там, то сейчас можно начать реагировать на каждое утреннее движение и вечерний импульс что превратит инвестиции в работу без выходных. Мосбиржа уже почти не спит, и главное чтобы вы хотя бы иногда это делали. ✅ Подписывайтесь, будем разбираться в происходящем на рынке вместе с вами. #пульс #рынок #мосбиржа #инвестици #фондовыйрынок #акции
Card image 1
2
3
Capitalbes
Capitalbes

11 сентября

КС 14% - время для флоатеров. Подборка 7 бумаг от A- с премией до 6,5% Насколько быстро будет происходить дальнейшее снижение ставки пока непонятно, но если пойдет медленно или ЦБ снова возьмет паузу, фиксировать доходность в длинных облигациях прямо сейчас может оказаться не единственным хорошим вариантом. Флоатеры позволят не слишком переживать за следующий шаг ЦБ: пока ключевая ставка остается высокой, купон продолжает работать. А хорошая премия к КС частично компенсирует будущее снижение доходности. Я отобрал бумаги с ежемесячными купонами, без оферт и со сроком от года. Все доступны неквалифицированным инвесторам. Список получился не из самых безрисковых - зато и премии здесь заметно интереснее. 1. АБЗ-1 002P-02 $RU000A10B263 Премия к КС: + 6.50% Доходность: 19.66% Рейтинг: A- Цена: 101.52% До погашения, лет: 1.46 2. АФК Система БО 002Р-07 $RU000A10DPV6 Премия к КС: + 4.50% Доходность: 19.26% Рейтинг: A+ Цена: 100.3% До погашения, лет: 1.21 3. Селигдар 001Р-9 $RU000A10DTA2 Премия к КС: + 4.50% Доходность: 18.56% Рейтинг: A+ Цена: 100.98% До погашения, лет: 1.24 4. А101 БО-001Р-03 $RU000A10DZT9 Премия к КС: + 4.00% Доходность: 17.37% Рейтинг: A+ Цена: 101.6% До погашения, лет: 1.27 5. ВИС ФИНАНС БО-П10 $RU000A10DA41 Премия к КС: + 3.75% Доходность: 19.79% Рейтинг: A+ Цена: 98.8% До погашения, лет: 2.09 6. Фабрика ПО 001Р-02 $RU000A10FX26 Премия к КС: + 3.75% Доходность: 18.99% Рейтинг: A- Цена: 99.78% До погашения, лет: 1.92 7. КАМАЗ ПАО БО-П21 $RU000A10EN37 Премия к КС: + 3.75% Доходность: 18.33% Рейтинг: A Цена: 100.5% До погашения, лет: 1.51 Не стоит воспринимать подборку как список бумаг, которые нужно срочно покупать все подряд. Риски у компаний разные, и премия в 6,5% к ключевой ставке появляется не просто так. 14% - это все еще очень высокая база для купонов. А если снижение дальше будет идти не так быстро, мы еще какое-то время будем получать приятный денежный поток. ✅ Подписывайтесь, будем разбираться в происходящем на рынке вместе с вами. #облигации #флоатеры #ставка
Card image 1
8
9
Capitalbes
Capitalbes

9 сентября

Сбер заработал 1,33 трлн рублей, но возможно легкой прогулки дальше не будет Сбер за 8 месяцев 2026 года увеличил чистую прибыль на 19% - до 1,33 трлн рублей. ROE - 22,9%. В августе прибыль выросла еще на 14,2%, до 169,1 млрд. Главный двигатель -  не чистая прибыль а чистый процентный доход. За 8 месяцев он вырос на 24,8%, а в августе сразу на 27% г/г. То есть Сбер $SBER зарабатывает больше прежде всего на своем основном бизнесе, и кредитование тоже ускоряется. Совокупный кредитный портфель в августе вырос на 1,4% до 52,7 трлн рублей. Розница прибавила 1,3%, корпоративный портфель - еще 1,4%. При этом просрочка остается на уровне 2,9%. Но вот расходы на резервы и переоценку кредитов за 8 месяцев выросли на 61,8%, до 532,3 млрд рублей. В августе резервная нагрузка особенно резко увеличилась. По идее здесь не все так страшно - Сбер указывает, что значительная часть августовского эффекта связана с ослаблением рубля и переоценкой кредитов по справедливой стоимости. Если смотреть на стоимость кредитного риска без валютного эффекта, за 8 месяцев она даже снизилась с 1,5% до 1,4%. А вот за август показатель уже поднялся до 1,7%. Поэтому пока что это еще не проблема, но стоит последить за следующими месяцами. Так же комиссионный доход практически перестал расти: всего +0,1% за 8 месяцев. В августе вообще -4,2%. Зато расходы растут медленнее доходов: операционные расходы увеличились на 14,9%, а отношение расходов к доходам улучшилось до 25,7%. Еще один плюс - деньги клиентов. Средства юрлиц выросли на 14,7% с начала года и достигли 14,5 трлн рублей. Это хорошая база для дальнейшего роста работающих активов. Отчет хороший, но рост прибыли уже нельзя воспринимать как новую норму. Сбер пока уверенно держит ROE около 23%, растит кредитование и процентные доходы. Но дальше становится важнее качество этого роста: стоимость риска, комиссии и способность сохранять высокую доходность капитала. Поэтому Сбер после этого отчета выглядит сильнее как бизнес, но наверно это не вариант для покупок под ожидание очередных рекордов. Главное не сколько он заработает, а сколько из этого темпа сможет сохранить после нормализации ставок и роста кредитных рисков. 💼 На данный момент держу Сбер на долю в 13% в соответствии со стратегией. Планирую докупать до 14,8%, но скорее всего ближе к концу года или весной. ✅ Подписывайтесь, будем разбираться в происходящем на рынке вместе с вами. #Сбербанк #акции #инвестиции #рсбу
Card image 1
1
Capitalbes
Capitalbes

6 сентября

Роснефть запустила «Восток Ойл»: хорошая новость для акций, но когда будут деньги? 5 сентября Путин по видеосвязи открыл магистральный нефтепровод «Ванкор - Пайяха - Бухта Север» и первую очередь терминала. Первая нефть пошла в танкер. Акции $ROSN отреагировали ростом на 3%. Новость действительно историческая. Но не стоит считать, что Роснефть автоматически станет новой дивидендной ракетой. Сечин озвучил планы: около 30 млн тонн во втором полугодии 2027 года, к 2030-му — до 50 млн, потенциал при благоприятной конъюнктуре — до 100 млн тонн в год. Ресурсная база — 7 млрд тонн малосернистой нефти. Инвестиции — уже 4 трлн рублей. Жизненный цикл — 100 лет. По сути, компания получила не просто месторождение, а новую экспортную провинцию с собственной инфраструктурой и выходом через Северный морской путь. Какие есть плюсы: 🔹 Рост добычи в будущем 🔹 Новая экспортная логистика на рынки Запада и АТР 🔹 Компенсация естественного падения добычи на старых активах 🔹 Долгосрочный рост стоимости бизнеса Но есть и нюансы. Это не мгновенный прирост добычи в 2026 году. Более того, часть первой очереди - это перенаправление уже существующей ванкорской нефти на новый маршрут. Настоящий прирост добычи и выручки растянут на годы. А пока проект продолжает есть капитал. За первое полугодие Роснефть потратила 858 млрд рублей CAPEX, свободный денежный поток - только 194 млрд. Дивидендная политика - 50% чистой прибыли по МСФО. Акционеры получают то, что остается после масштабной инвестпрограммы. Плюс никто не отменял квоты ОПЕК+, санкционные ограничения и возможные дисконты. Какие перспективы Краткосрочно - рынок получил позитивный заголовок и подтверждение, что проект дошел до запуска. Среднесрочно - Роснефти придется продолжать тратить огромные деньги на инфраструктуру, флот и энергетику. Это будет давить на свободный денежный поток еще не один год. Долгосрочно - именно «Восток Ойл» может стать главным аргументом, почему Роснефть будет выглядеть интереснее через 5–10 лет, чем сейчас. Поэтому для долгосрочного инвестора сейчас главный вопрос в том когда «Восток Ойл» перестанет съедать свободный денежный поток Роснефти и начнет его создавать. Ответ на этот вопрос появится в отчетах 2027–2028 годов. Не вижу особого повода резко докупать на текущих уровнях только из-за ввода. Это подтверждение, что большой проект жив и движется. А вы смотрите на «Восток Ойл» как на реальный драйвер будущих дивидендов или пока как на красивый, но далёкий PR? ✅ Подписывайтесь, будем разбираться в происходящем на рынке вместе с вами. #Роснефть #ВостокОйл #акции #инвестиции #дивиденды #нефть
Card image 1
4
5
Capitalbes
Capitalbes

1 сентября

Запустили цифровой рубль, но обычному человеку он пока почти ничего не дает С 1 сентября банки начинают подключать клиентов к цифровому рублю. Но если у вас уже есть карта, СБП и приложение банка, возникает простой вопрос: зачем мне еще один рубль? Вокруг цифрового рубля смешались реальная польза и страхи, которые пока не подтверждены. Что это вообще такое? Это не новая валюта и не криптовалюта. 1 цифровой рубль = 1 обычный рубль. Сейчас безналичные деньги — обязательство вашего банка, а цифровой рубль выпускается и учитывается Банком России. Кошелек находится на платформе ЦБ, а доступ к нему вы получаете через приложение банка. Допустим, у вас 500 тыс. рублей. На банковском счете можно получить проценты или кешбэк, на вкладе — проценты, наличные полностью под вашим контролем. А цифровой рубль дает в основном возможность удобно потратить эти деньги. Процентов на остаток нет. Кешбэка нет. Кредита в цифровых рублях нет. Сам ЦБ прямо говорит: это средство платежа и переводов, а не накопления. Получается странный продукт: для хранения хуже вклада, дохода не дает, а для оплаты уже есть карта и СБП. Но преимущества есть: 🔹 переводы между физлицами бесплатны; 🔹 цифровым кошельком можно пользоваться через разные банки; 🔹 налоги, штрафы и платежи государству можно оплачивать без комиссии; 🔹 для бизнеса эквайринг будет дешевле; 🔹 в будущем появятся смарт-контракты. Для государства возможности еще интереснее: цифровые деньги можно сделать программируемыми и отслеживаемыми. Например, контролировать целевое использование субсидий и бюджетных средств. Настоящая причина появления цифрового рубля - не чтобы мы могли купить кофе новым способом, а чтобы государственные деньги стали более управляемыми. И это одновременно его главное преимущество и главный повод для вопросов. Минусы 1. Нет экономической выгоды для обычного человека Платишь картой — может быть кешбэк. Держишь деньги на накопительном счете — получаешь проценты. Используешь СБП — обычно бесплатно. Цифровой рубль ничего этого пока не дает. 2. Прозрачность У цифрового рубля есть уникальный код, позволяющий отслеживать его движение на платформе регулятора. Для борьбы с мошенничеством, коррупцией и нецелевым использованием бюджетных средств это плюс. Но с точки зрения приватности возникает вопрос: насколько комфортно, когда финансовые операции становятся частью единой государственной инфраструктуры? Пока нет оснований утверждать, что государство сможет произвольно запретить вам купить кофе или установить срок действия денег. Но технически новая система действительно дает больше возможностей управлять движением средств. И здесь вопрос уже не столько в сегодняшнем функционале, сколько в доверии к будущим правилам. 3. Централизация Единая инфраструктура делает систему проще и потенциально надежнее, но одновременно повышает концентрацию риска. Что произойдет при серьезном техническом сбое, кибератаке или ошибочной блокировке? Это не значит, что система обязательно окажется ненадежной: банковская инфраструктура и сейчас тесно связана с ЦБ. Но устойчивость такой системы становится особенно важной. 4. Зависимость от инфраструктуры Офлайн-функциональность цифрового рубля пока развивается. Поэтому сегодня он не выглядит заменой наличным. Наличные никто не отменяет, автоматически на цифровые рубли никого не переводят, кошелек без согласия не открывается. Что в итоге? Чем больше денег становится цифровыми, централизованными, отслеживаемыми и программируемыми, тем больше важно то, кто и по каким правилам сможет ими управлять. А вы видите для себя причину перейти на цифровой рубль? #цифровойрубль #деньги #финансы #экономика #банки #личныефинансы
Card image 1
3
4
Capitalbes
Capitalbes

31 августа

Прибыль у Глоракса упала на 32% - почему это не повод для паники Если смотреть только на итоговую чистую прибыль, всё выглядит неприятно: 1,6 млрд рублей против 2,3 млрд годом ранее. Но прошлогодний результат был подправлен эффектом M&A. Если убрать влияние той сделки, сопоставимая чистая прибыль за первое полугодие выросла на 29%. Выручка GloraX $GLRX выросла на 45% - до 27 млрд, а сопоставимая EBITDA прибавила 36% и достигла 8,6 млрд. Но маржа EBITDA немного снизилась: с 34% до 32%. Компания продолжает расти очень быстро, но бесконечно расширять маржу пока не получается. Это не проблема - важнее, что масштабирование пока не приводит к резкому ухудшению эффективности. Регионы наконец начали приносить деньги Доля региональных проектов в выручке выросла с 22% до 59%. Больше половины выручки теперь формируется за пределами Москвы и Петербурга. Несколько лет компания тратила деньги и ресурсы на регионы, а теперь можно посмотреть, начинает ли эта стратегия превращаться в финансовый результат. Похоже, начинает. В Нижнем Новгороде, Казани и других регионах появляются новые очереди проектов, растёт объём строительства. По итогам первого полугодия продажи без учёта M&A выросли на 47% в деньгах и на 78% в квадратных метрах. Текущий объём строительства достиг 790 тыс. кв. м. Причём региональный бизнес действительно начинает занимать всё более существенную часть результата. Что по долгу Чистый долг/EBITDA - 2,93х против 2,82х на конец 2025 года. Формально ориентир на ниже 3х ещё соблюдается. Но запас уже довольно небольшой. Хороший момент что средняя ставка по кредитному портфелю снизилась с 13,2% до 11,8%. Для девелопера сейчас это совсем не мелочь. Если стоимость финансирования продолжит снижаться, рост бизнеса будет становиться значительно комфортнее. Ещё один интересный показатель - покрытие проектного финансирования. Оно снизилось с 87% до 78%. Объясняется это раскрытием эскроу по введённым проектам и запуском новых. Стоит последить. Акции У GloraX сейчас довольно понятная история - быстро масштабируются, регионы становятся основным источником роста, продажи растут, EBITDA растёт, но растёт и потребность в капитале. Вопрос в том сколько будет стоить этот рост. Если ставки останутся высокими, а долговая нагрузка начнёт устойчиво уходить выше 3х то все станет сложнее. Но если региональные проекты будут выходить на плановую эффективность а стоимость денег продолжит снижаться то история становится интереснее. Облигации Для держателей облигаций картина выглядит достаточно спокойно. Компания снизила среднюю ставку по кредитному портфелю плюс улучшилась структура продаж: доля ипотек за полугодие выросла до 71%, а доля рассрочек сократилась вдвое. Это помогает снижать стоимость проектного финансирования. Но расслабляться не стоит: долговая нагрузка не самая низкая, а девелоперы чувствительны к ставкам и спросу. В целом это хороший отчёт, который рынок может неправильно прочитать. GloraX точно умеет расти. Вопрос в том, сможет ли компания продолжать рост, не увеличивая долговую нагрузку быстрее, чем растёт бизнес. Пока что получается, но запас прочности не бесконечный. 💼 На данный момент держу облигации GloraX на долю в 5.3% от облигационной части в соответствии со стратегией. ✅ Подписывайтесь, будем разбираться в происходящем на рынке вместе с вами. #Глоракс #GloraX #акции #инвестиции #облигации
Card image 1
1
2
Capitalbes
Capitalbes

29 августа

У «Роснефти» прибыль упала на 18% и это наверно самая бесполезная цифра в отчёте Потому что EBITDA за первое полугодие выросла сразу на 23% - до 1,3 трлн руб. При почти неизменной выручке в 4,29 трлн. А свободный денежный поток прибавил ещё 12% до 194 млрд руб. Чистая прибыль, относящаяся к акционерам, действительно снизилась с 245 до 200 млрд руб. Но Роснефть объясняет это курсовыми разницами и обесценением активов - то есть факторами, которые не очень хорошо описывают состояние основного бизнеса. А операционная картина выглядит совсем иначе. Добыча углеводородов выросла на 2,5%, до 124,6 млн тонн. При этом переработка нефти снизилась на 8,3%, до 35,5 млн тонн. Здесь уже есть неприятный момент: компания связывает это с ремонтами НПЗ и проблемами с логистикой. Но при практически нулевом росте выручки EBITDA выросла на четверть. Маржа EBITDA достигла 30%. То есть Роснефть $ROSN заработала больше на каждом рубле. И это гораздо более важный сигнал, чем падение чистой прибыли на 18%. Но есть и другие сложности и это разгон инвестпрограммы - капзатраты выросли на 11,6% - до 858 млрд руб из-за Восток Ойл. Пока Восток Ойл - огромный пожиратель денег. Но проект уже постепенно переходит в категорию «вот-вот начнём получать результат». В конце июля Роснефть начала поэтапное заполнение нефтепроводной системы, а инфраструктура порта Бухта Север находится на высокой степени готовности. Если проект выйдет на запланированные параметры, сегодняшние огромные инвестиции должны превратиться в будущую добычу и кэшфлоу. Но за этот будущий поток мы платим уже сейчас. И это видно по долгу: Net Debt/EBITDA вырос с 1,6x год назад до 1,8x - пока это нормально. Для держателей облигаций отчет не вызывает опасений: EBITDA растёт, FCF растёт, долговая нагрузка под контролем. Для акционеров стоит вспомнить что дивполитика - не менее 50% чистой прибыли, и если начать считать, то ближайшие промежуточные дивиденды дают очень скромную доходность. Зато если Восток Ойл действительно начнёт превращаться из статьи расходов в источник дополнительного денежного потока ситуация кардинально изменится. В целом отчёт Роснефти лучше чем может показаться на первый взгляд - прибыль снизилась, но качество операционного результата улучшилось. Главный риск в том, насколько эффективно компания сможет превратить огромные инвестиции в Восток Ойл в будущий кешфлоу. Наверно покупать только потому что прибыль скоро восстановится, не стоит. А в остальном есть над чем подумать. 💼 На данный момент держу Роснефть на долю в 2.51% в соответствии со стратегией. Планирую совсем немного докупать, но скорее всего ближе к концу года. А для вас что было важнее - падение чистой прибыли или рост EBITDA и денежного потока? ✅ Подписывайтесь, будем разбираться в происходящем на рынке вместе с вами. #Роснефть #Акции #Инвестиции #Дивиденды #МСФО
Card image 1
13
14
Capitalbes
Capitalbes

26 августа

МТС: Прибыль выросла в 24 раза и это почти ничего не меняет МТС $MTSS опубликовала финансовые результаты за 2 квартал 2026 года. Чистая прибыль, относящаяся к акционерам, взлетела до 66,9 млрд руб. против 2,8 млрд годом ранее. За полугодие - 74 млрд против 7,7 млрд. Красиво. Только почти весь этот рост - разовый эффект от продажи 49,9% в Башенной инфраструктурной компании. В отчёте о прибылях и убытках сидит прибыль от продажи БИК на 53,3 млрд. Живыми деньгами компания получила 21,7 млрд и вывела из консолидации больше 80 млрд долга башенного бизнеса. Оценка актива с долгом - свыше 125 млрд. Сделка умная: контроль сохранили, арендатором остались, баланс разгрузили, но это не прорыв. 🔷 Что произошло Выручка группы во 2 квартале +9,2% до 213,5 млрд. Телеком — основной двигатель: +12,2% до 136,8 млрд. Хорошо растут B2B, межоператорка и фиксированная связь. AdTech +16%, внутри него маркетинговые технологии +36%. Розница и оборудование +32%. OIBDA +16,3% до 84,6 млрд — один из лучших результатов в отрасли. Маржа OIBDA выросла до 39,6%. Это уже ближе к настоящей силе бизнеса: связь и медиа держат, расходы оптимизируют. Финтех просел по выручке на 6,1% — на фоне снижения ставок. При этом банк показал рост чистой прибыли почти вдвое (4,7 млрд). Абонентская база прибавила 1,2 млн и достигла 84,1 млн. Чистый долг на конец июня — 474 млрд. МТС активно рефинансируется, размещает бумаги ниже КС, подписала синдицированный кредит. 🔷 Где начинается напряжение Свободный денежный поток за полугодие отрицательный: у группы –7,9 млрд, без банка –2,8 млрд. Операционный денежный поток тоже ушёл в минус. Капзатраты выросли, проценты всё ещё давят, хотя и меньше, чем год назад. Дивиденды - 35 руб. на акцию уже выплатили, а действующая политика заканчивается - новую обещают показать осенью. От того, какой она будет зависит очень многое. 🔷 Акции или облигации и брать ли вообще Для акционеров история живая и даже улучшается - телеком и AdTech тянут, долговая нагрузка не пугает. Но кратный рост прибыли — это бухгалтерский эффект, реально важно сейчас - новая дивполитика и способность генерировать кэш без разовых сделок. Для держателей облигаций отчёт скорее позитивный. Долг под контролем, рефинансирование идёт, маржа растёт. Существенного ухудшения кредитного профиля не видно. Главный риск что новая дивполитика окажется слишком щедрой, МТС снова начнёт выбирать между инвестициями, долгом и выплатами. Пока запас прочности есть, но он не бесконечный. Сделка с БИК — не просто «нарисовали прибыль». Это реальная монетизация инфраструктуры с сохранением контроля и снижением долговой нагрузки. Плюс снижение ставок уже начинает помогать процентным расходам. Если телеком продолжит расти двузначными темпами, а AdTech не сбавит то будущее будет более светлым. Пока же по фактам что у нас есть: бизнес здоровый, баланс лучше, чем год назад, но праздник чистой прибыли — в основном из продажи башен. Ждем осень и новую дивполитику, будет понятнее, насколько мы у компании в приоритете. 💼 На данный момент держу МТС на небольшую долю в 1.5% в соответствии со стратегией. В ближайшее время наращивать не планирую. А вы как смотрите на этот рост прибыли - как явный позитив или красивую разовую цифру? Покупаете, продаете, держите? ✅ Подписывайтесь, будем разбираться в происходящем на рынке вместе с вами. #мтс #новости
Card image 1
1
2